补贴退坡叠加排放换挡的2019年上半年，注定要被写进中国汽车制造业的发展史。

据上证报统计，除拳头产品为新能源汽车的比亚迪、北汽蓝谷外，增收不增利已经成为A股上市车企的心头之痛，少亏损成为边缘车企的主诉求。因此，新能源革命带来的结构性机会彰显，主流车企纷纷发力新能源汽车，寻求业绩“上坡”的新动力，也带动了包括锂电在内的上游产业链整体向好。此外，快速发展了28年的中国汽车制造业也在“退坡”中得以稍作休整，将有助于行业“蓄力”向更高质量发展。

市场“退坡” 业绩承压

国家统计局的数据显示，今年上半年，汽车制造业的利润总额为2480.3亿元，同比减少24.9%；行业产能利用率同比下降3.8个百分点至77.2%；汽车产销量分别为1213.2万辆和1232.3万辆，较上年同期分别下降了13.7%和12.4%。

需要说明的是，2018年上半年，中国汽车市场仍在“井喷”式发展，车市增速的调整是从去年三季度才开始的，同比数据并不能完全客观呈现汽车制造业的真实情况。

不过，市场“退坡”是不争的事实，A股上市车企的“期中考”成绩便是佐证。在申万乘用车行业A股上市车企中，北汽蓝谷、比亚迪半年实现营收和净利润的双增长；*ST海马、力帆股份、众泰汽车、曙光股份等5家公司上半年出现不同程度的亏损；5家车企盈利下滑。

上汽集团仍是半程“冠军”。根据半年报，公司上半年实现营收3762.93 亿元，同比下降19.05%；实现净利润137.64亿元，同比下降27.49%；整体毛利率从去年同期的13.1%减少至12.6%，下滑了0.5个百分点。虽然上汽集团上半年整车销量同比下降16.6%，但进入7月以来，上汽集团的销量降幅得到缓解，当月累计销量的降幅为15.73%。

事实上，上汽集团对今年的销售压力早有预感，针对国五去库存祭出杀手锏——“低价促销”，曾宣布“自掏”30亿元用于补贴旗下自主品牌。然而，如此促销也在让上汽集团重新思考销售预期能否实现。在8月初召开的本年度第一次临时股东大会上，上汽集团董事长陈虹坦言“下半年不容乐观”。公司在半年报表示“力争全年整车销售650万辆左右”，这意味着上汽集团下调了此前制定的710万辆的“小目标”。

上市车企主动调低销售预期，并不是悲观情绪的体现，而是向投资人展示了务实的一面。在上汽集团之前，长城汽车和吉利汽车也主动下调全年销售目标10%，分别调整至107万辆和136万辆，而中汽协也将全年的汽车销量预期从年初的2800万辆下调至2668万辆。

市场始终是检验车企综合实力的试金石，也让处于边缘的车企感受到“寒意”。靠卖400套房“回血”而出名的*ST海马，上半年亏损了1.78亿元，销量同比下降超过六成，仅卖出14425辆。披“星”戴“帽”后，公司创始人景柱再度出山“救火”，集中资源打造一款SUV车型S8，并将*ST海马的“翻身仗”寄托其中——如果S8大卖，*ST海就能获得喘息的机会。

此外，汽车零部件制造企业也在为车企分担成本压力。前不久因《美国工厂》而走红的福耀玻璃，上半年增收不增利，净利润下降了近两成，公司整体毛利率同比减少了4.54个百分点。

补贴红利尚存 新能源汽车“上坡”

传统燃油车在“退坡”，而新能源汽车却在“上坡”。

作为率先转型新能源汽车的上市车企，比亚迪和北汽蓝谷尝到了结构性机会的“甜头”。二者不仅是国内新能源汽车销量排名的前两名，也是目前乘用车企业中少数几家净利润上涨的，实现了销量、净利润的“逆势上扬”。

比亚迪今年上半年营业收入为621.84亿元，同比增长15%；归属于上市公司股东的净利润为14.55亿元，同比增长203%。不过，夸张的涨幅的背后，是比亚迪前两年净利润的持续下滑，从2016年半年报的22.60亿元缩减至2018年的4.79亿元。而北汽蓝谷上半年的净利润同比增幅在10%左右。

新能源汽车作为结构性机会将长期存在，但是对有些车企而言，走错一招则可能“满盘皆输”。事实上，已经有车企在转型过程中碰得头破血流。

此前举债进军新能源汽车的力帆股份已经“伤筋动骨”。今年上半年力帆股份亏损9.47亿元，而去年同期则盈利1.2亿元。大额亏损之外，力帆股份还要应对现金流压力。截至报告期，公司总负债200.8亿元，资产负债率达75.2%，经营现金流净额为-8.46亿元，财务费用同比增加3.74亿元至5.82亿元。经营承压的同时，力帆股份的销量却不乐观，公司上半年新能源汽车仅售出1257辆。正如其掌门人尹明善在股东大会上所言，公司的新能源汽车业务“起了大早，赶个晚集”。“止血”成为力帆股份眼下的首要任务。公司在半年报中表示，新能源板块业务在“逐步落实由制造向服务转型的发展目标”的同时，还会“在优化现有研发项目的同时兼顾开发氢燃料电池汽车项目”。

在新能源汽车的“后补贴”时代，尚存一丝补贴“红利”。由于之前新能源补贴政策将补贴与行驶里程挂钩，上市车企的补贴款仍有部分“在路上”。如上汽集团包含新能源汽车补贴在内的“其他应收账款”金额显示为118.04亿元；而比亚迪5月的公告显示，公司收到国家新能源汽车推广补贴34.58亿元。

此外，新能源汽车的增长，也带动了包括锂电、隔膜在内的产业链上游整体业绩向好。

有机构统计数据显示，今年上半年新能源汽车产量约60.9万辆，同比增幅达60%；动力电池装机量约为30.01GWh，较去年同期增长了93%。锂电龙头宁德时代上半年营收和净利润分别实现202.64亿元和21.02亿元，同比增速都超过100%。

8月27日，国务院办公厅印发了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，明确提出要释放汽车消费潜力。“呼之欲出”的具体鼓励政策，将助力中国汽车制造业实现新的发展。