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新能源IPO,谁能打破“小理”发行市值天花板?

以零跑登陆港股为始,新能源品牌或将再迎IPO热潮。新势力中,有威马、合众等,传统新品牌中,有埃安、阿维塔、极氪、智己、岚图等。

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图片来源:零跑汽车

看到蔚来、小鹏和理想IPO后的市值,国内新能源汽车品牌都蠢蠢欲动了,从新势力到传统新品牌几乎都定下了IPO目标。但直到两年后的今天,新能源整车股才迎来新人——零跑汽车。

目前,新能源品牌发行价和盘前市值的“天花板”是由小鹏和理想保持。两家品牌赴美上市时,正赶上新能源汽车整体形势大好,加上销量已有起色,吃到了先行者红利。发行价、盘前市值的定价超预期,开盘后更是一路上扬。

而零跑,似乎赶上了股市的低迷期,上市首日就破发,不到半个月股价就一路从48港元/股跌至如今的19.7港元/股,市值腰斩过半。或许一段时间内,零跑可能将成为新能源品牌IPO研究的参考案例了。

零跑创始人朱江明将此归咎为零跑上市时机不恰当,“因为全球形势动荡,处在下行通道。”但在业内人士看来,应还与新能源IPO窗口期收窄、品牌影响力、受众定位等因素相关。相较小鹏和理想一直被视为新势力第一梯队,是资本市场“宠儿”,零跑是后来者,且以10万左右的中低端市场为主。

目前来看,零跑的市值暂时是超不过“蔚小理”了。零跑之后,还有众多新能源品牌计划IPO。或许在恰当的时机,会有品牌成为新能源品牌IPO发行市值新“天花板”。

排队IPO中

以零跑登陆港股为始,新能源品牌或将再迎IPO热潮。新势力中,有威马、合众等,传统新品牌中,有埃安、阿维塔、极氪、智己、岚图等。

零跑今年3月中旬向港交所提交上市申请书,8月获证监会批准,通过港交所上市聆讯,在9月29日正式登陆港股。零跑发行定价是48港元/股(约合人民币43.5元/股,是其48港元-62港元下限定价),盘前市值约合人民币575亿元,超过蔚来。

在零跑后,威马于6月初也递交了港股IPO申请。原本,威马是有机会成为第四家上市的新势力品牌,2020年时曾冲击过科创板,但由于A股审核趋严,随后放弃。如今转战港股,被后来者零跑超越。

目前,威马累计融资已超350亿元,高于IPO前的“蔚小理”任意一家。威马在招股书中说到,估值超过70亿美元(约合人民币502亿元)。不过,从零跑提交申请到上市所需的时间来看,投资人士分析,威马今年内IPO几率不大。看着被悲观情绪包裹住的股市,零跑腰斩的股价,威马应该庆幸不是今年IPO。

威马外,合众汽车(哪吒汽车运营主体)IPO计划也在进行中(目前估值超过250亿元,瞄准的也是港股)。

相较新势力,传统新品牌的IPO进程也在加快。最为明显的变化就是,数个传统新品牌启动了对外融资计划。引入外部资本既可扩大资金链,提高估值,也是为上市作准备。盖世汽车还从投行人士了解到,一般从流动性和公司治理角度来说,引入外部股东分散股权较为合理。

如广汽埃安8月发起A轮引战增资,本次融资将稀释约15%的股份,计划融资150亿元,融资后估值预计超1000亿元,远超一众新能源汽车品牌。

同一时间,智己汽车、阿维塔、岚图汽车也加入融资队伍。其中,智己汽车宣布融资完成后的估值约为300亿元,阿维塔则接近百亿元。至于岚图汽车,首次对外融资的规模以及估值等细节,仍尚未确定。最新的消息是,东风汽车集团正考虑为岚图汽车筹集约50亿元的新资金。

传统新品牌的IPO队伍还在不断扩大,长城的沙龙智行从一开始也确定上市计划。作为首个以实现氢能乘用车量产落地为目标的沙龙品牌,或许能让资本市场看出“新意”,从而吸引融资,斩获高估值。

在上述新能源汽车品牌中,不出意外,威马或将是下一家上市的新能源车企,也是第五家上市的新势力。至于威马之后,谁将“接棒”,似乎还要看时机。毕竟,如今的股市环境,首日破发、市值腰斩的零跑,让计划IPO的新能源车企更谨慎了。

IPO窗口期在收窄

然而,新能源汽车品牌融资和IPO的速度又必须加快。在投行人士看来,新能源汽车投资风口正在过去,IPO窗口期在收窄。

俗话说赶早不赶晚,如果没有过硬品牌力、产品力等因素支撑,越晚上市的新能源汽车品牌或许更难获得资本市场青睐,最终很可能会因为资金断裂而等不到“成功的明天”。但另一方面,又需要抓住恰当的上市时机,避免被整体低迷情绪波及。

除零跑外,蔚来也是非恰当时机上市的典型。蔚来2018年赴美上市时,销量潜力尚未被市场认证,又遇上新能源汽车整体大环境不好,以及资本市场“寒冬”。结果可想而知,蔚来当时发行价仅6.26美元/股(约合人民币44.9元/股),接近6.25美元的下限定价,开盘市值64.1亿美元(约合人民币460亿元)。

再看真正吃到螃蟹小鹏和理想,2020年赴美上市时,赶上新能源汽车整体景气度高昂,加上两家品牌发布了有竞争力的产品(分别是小鹏P7和理想ONE),销量也呈现倍速增长。在多个利好因素加持下,资本市场对小鹏和理想给予了高估值。理想汽车美股发行价11.5美元/股(约合人民币82.55元/股),盘前市值达97亿美元(约合人民币696亿元)。小鹏汽车美股发行价为15美元/股(约合人民币107.6元/股),盘前市值108亿美元(约合人民币775.3亿元)。

两家品牌的发行价均高于此前公告的发行上限定价,而且上市首日就迎来大涨。小鹏汽车当日涨幅高达40%,市值涨至150亿美元。理想同样如此,盘内一度暴涨50%,市值超140亿美元。

只是,这样的“天时地利人和”极为短暂。今年受疫情反复、地缘政治冲突、俄乌冲突持续升级等因素影响,多家国际组织和机构预测明年将进入经济衰退期,悲观情绪迅速点燃全球股市。近段时间,港股恒生指数持续下跌,目前为16496点,为一年内新低。

可想而知此时上市的零跑,没有得到资本市场“待见”。加上自身产品定位是10万左右的中低端新能源汽车市场,利润空间薄弱,品牌影响力和市场地位不如“小理”,也在一定程度影响了资本市场估值。所以,零跑首日收盘价仅为30.3港元/股,跌幅达36.88%。

或许,也与资本市场变“聪明”了有关。如今,只“讲好故事”很难再“忽悠”到投资机构了。而几年前,“PPT造车”在初期也是有可能融到大笔资金的。

谁能打破“天花板”?

后续IPO的新能源品牌,主要集中于传统新品牌。从“股东+销量+营销”综合分析,上述投行人士表示,“我们较为看好埃安、极氪和阿维塔”。他认为,三家品牌背后有大股东背书,也有流量,产品交付量较有保证。

埃安背靠广汽集团,后者内部资源有明显向埃安倾斜的迹象。如将埃安从广汽乘用车拆分出来;主导混改,引入战略增资;打算建设的自主电池公司,由埃安控股(持有51%股权,广汽乘用车持股40%)等。

经过数年的培育,埃安成为除比亚迪外,在新能源汽车市场表现最好的传统新品牌之一。最新数据显示,埃安9月单月销量破3万辆,前三季度累计销量达到18万辆,并保持了倍速增长态势。在大众市场积累了大量基盘用户后,埃安日前向高端市场发起冲击,换了新标,发布了高端品牌Hyper(昊铂)。

极氪是吉利2020年成立的高端新能源汽车品牌。据吉利介绍,该品牌历经七年时间筹备,被寄予厚望(吉利此前发布或合作的数个新能源品牌当时发展并不明朗,极氪被业内认为是“翻身”的关键),成立后由吉利控股集团总裁安聪慧亲自坐镇。极氪品牌使用吉利最新架构SEA浩瀚平台打造(该架构投资超200亿元)。

当前,极氪品牌销量持续上涨。首款车型极氪001累计销量达到4.5万辆,其中9月交付已升至8千余辆。第二款车型极氪009预计于明年一季度量产交付,将首搭宁德时代麒麟电池。

另一品牌阿维塔虽然要到今年12月底才实现交付,但有长安、华为和宁德时代(长安的整车制造工艺,华为的智能驾驶解决方案,宁德时代的电池技术)三大股东背书,加上首款车型阿维塔11订单超过2万辆,被认为有“市场潜力”。

而且三大品牌从成立之初就持续“预热”,在“品牌包装”上下足了功夫,营造出了一种“我很强”的竞争氛围。上述投行人士表示,品牌“包装”也是资本市场判断估值的因素之一,“虽然可能翻车,但总比没有流量强”。

那么,埃安、极氪和阿维塔或其他品牌上市后的发行市值,谁能超过小鹏和理想呢?

[责任编辑:夏末]

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