2016年与2017年钴价的暴涨以及其供应本身的不确定性，吸引了大量投资，并进行资源开发。2018年，钴供过于求的预期逐步发酵，国内冶炼厂对于海外矿山的强硬定价模式多数选择拒绝与观望。进入2019年，国内冶炼厂仍以零单及国内库存为主要原材料采购方式。

2019年1季度，外媒报价加速下跌，国内投机市场也情绪高昂，做空力度较大，内外价格双双下跌，出口窗口临时打开，国内消费不足交易十分有限，生产商主要活跃于出口市场。虽在四月底，存在下游低库存补货行情支撑价格，钴价短暂反弹，进口窗口临时打开，但有价无市实际交易不佳。随后至季末国内投机市场领跌，现货市场亦悲观跟跌，外媒开始走弱跟进国内行情。三季度市场再度炒涨刚需补库逻辑，外媒拉涨，国内跟进。国庆假期归来后下游观望情绪较重，采购意愿不佳，投机市场加速下跌，叠加加拿大钴流入市场冲击供应，现货市场逐步下滑。11月，钴盐类产品在刚需疲软的情况下率先领跌，电解钴价格对盐类产品溢价持续存在，外盘逐步向国内价格靠拢，出口窗口短暂打开随后随着价差修复关闭。

钴盐方面，2017年起，硫酸钴和氯化钴之间价差变大，主要是由于硫酸钴市场扩张迅猛，较氯化钴相比市场竞争格局更激烈，涨跌时反应更加灵敏，价格坚挺度不如氯化钴。2019年下半年尤为明显，新能源市场表现不佳，以氯化钴为主要消费品的传统3C市场表现良好，对硫酸钴产生升水。SMM预计该趋势或持续至2020年上半年。

2018年钴价经历了一场剧烈的过山车，至年底，电解钴价格较年内最高点腰斩。2019年钴价整体亦呈现震荡下行的趋势。回首2019年，钴产品价格波动主要受到以下三点因素影响：钴资源供应变化，终端实际消费情况，产业链一体化趋势对钴资源定价模式的影响。

钴资源供应变化：自年初以来，钴价一路下行，各大矿山公司披露营收亏损，刚果金收矿显著减少，年中嘉能可宣布关停Mutanda矿山，并修正产量预期，市场对钴资源显著供过于求的预期得到修复，支撑钴价三季度反弹。

终端实际消费情况：中国钴消费超八成流向锂电池行业，其中数码锂电对钴的需求是动力锂电的两倍。2019年5G潮流兴起伊始，厂家纷纷备货，下半年数码市场表现良好，而动力市场则在年中补贴过渡期过后一路颓靡，拖累钴价。市场预期2020年新能源市场将有复苏，数码市场亦处于换机潮初始阶段，预期积极。

产业链一体化趋势对钴资源定价模式的影响：2019年，宝马，SKI等终端车厂电池厂相继发布与钴矿供应商签署钴原料采购协议消息，随着产业链一体化程度加深，传统的冶炼厂与矿商根据金属价格谈判折扣定价原料的模式已不再能满足市场需求。计价模式的博弈反应了市场供需强弱的变化，未来随着钴市供需逐步达到均衡，钴价震荡幅度将会逐步收窄。

基于对中国2020年至2022年供需平衡的基本面判断，以及上述三点因素的考量评估，SMM预测：2020年电解钴年均价约29万元/吨，四氧化三钴、硫酸钴、氯化钴2020年均价分别为22万元/吨，5.3万元/吨及6.5万元/吨。